INTERDEPENDENCE AND GLOBAL ECONOMIC ISSUES FROM A TRADE AND DEVELOPMENT PERSPECTIVE: CRISIS AND RECOVERY IN EMERGING MARKETS

TDTD United NationsUnited Nations ConferenceConference Trade andon Trade DevelopmentDevelopment UNITEDUNITED NATIONSNATIONS Distr. LIMITED TD//47/.7 19 October 2000 Original : ENGLISH TRADE AND DEVELOPMENT BOARD Forty-seventh session Geneva, 9 October 2000 Item 3 agenda INTERDEPENDENCE AND GLOBAL ECONOMIC ISSUES FROM TRADE AND DEVELOPMENT PERSPECTIVE: CRISIS AND RECOVERY IN EMERGING MARKETS Chairman' summary 1. recovery world economy shock waves Asian crisis broadly welcomed. recognized technological progress globalization trade, finance productive activity offered opportunities wealth creation macroeconomic policies good governance, weaknesses national policies institutions punished quickly severely international markets . punishment international investors occur solid basis negative risk assessment concern widely expressed. considerable concern disparities economic performance regions persistence macroeconomic imbalances. 2. clear discussions difficult policy choices restricted developing countries. Growth disparities industrialized world resulted trade imbalances, technological financial innovations led greater fragility financial trade flows. broad agreement rise oil prices depressed levels decade added element fragility heightened uncertainty. felt risk renewed global economic turbulence high, developing countries vulnerable. widespread confidence prudent macroeconomic adjustments developed countries prevent temporary shocks spiraling inflation deflation, countries policies correct existing global imbalances jeopardizing growth prospects developing countries. TD//47/.7 Page 2 3. broad agreement oil-importing developing countries difficult situation, caught rising import bill declining prices export commodities, countries required compensatory financing multilateral financial institutions. 4. underlying weaknesses, room complacency. , present conditions offered opportunity reshape international economic relations interest countries reinforce fight poverty. Expanding trade opportunities improving market access developing countries dependent capital inflows vulnerable external shocks originating international capital markets policy shifts developed countries. 5. East Asian financial crisis shown successful developing countries substantial downside risks process globalization. broadly acknowledged number shortcomings diagnosis crisis, initial policy responses optimal. difficulty prescribing medicine specific characteristics crisis recognized. speakers believed tightening monetary financial policies contributed recovery, pointed severe social effects policies terms rising poverty unemployment. recovery East Asian economies fragile, countries continue structural reforms, aimed strengthening financial corporate sector. 6. Views respond financial panics differed. Arguments put favour orthodox heterodox policies. , degree consensus , absence social safety nets, falls output employment, resulting sharp rises interest rates social economic damage, temporary selective capital controls standstills part alternative policy package include bailing- private sector timely provision adequate liquidity. broad satisfaction crisis recovery East Asia, international trading system proven effectiveness, markets remained open sharp swings trade flows balance payments positions. 7. increased private capital flows developing countries generally serve vehicle accelerate development, international capital markets allocate funds efficiently global level. downside risks globalization considered acute international financial markets imperfections due herd behaviour irrational expectations endemic. major role national policies crisis prevention solution. Good corporate governance, maturity structure external debt effective regulatory system domestic financial sector stressed. accounts, real key successful policy response contributed strengthening market confidence. , recognized international investors primarily cared maximizing return investments quality corporate governance financial regulations. Attention drawn fact , financial burden Asian crisis born public sector, crisis originated private sector. , attention prudential regulation supervision private capital flows. TD//47/.7 Page 3 8. discussion addressed systemic factors financial crises, effectively addressed international level. Greater stability international financial system required regulation financial flows. consensus improved prudential regulations required highly leveraged institutions, derivative hedge fund markets, effective independent supervision desirable. Consensus difficult reach appropriateness capital controls, introduction debt-workout procedures, establishment lender resort. , hand, suggested reform international financial architecture aim solidly institutionalized setting, suggested arrangements turn rigid medium term, case--case approach preferable. 9. broad agreement governance international monetary financial system transparent participatory, speakers pointed progress respect international financial institutions. Greater regional monetary cooperation considered prevention management currency crises, albeit complementing existing multilateral arrangements; efforts strengthening regional monetary cooperation, progress Asia, divert attention strengthen financial architecture global level. 10. Emphasis strengthened policy coordination major developed countries avoid large fluctuations exchange rates major currencies. observed central bankers policy makers -7 countries frequent contact policy coordination require formal mechanisms, exchange-rate target zones proposed , suggestions , order effective, institutionalized forms coordination . Enhanced HIPC Initiative generally welcomed, clear debt problem remained obstacle faster development, developed countries. , observed large number developing countries official flows remained essential higher investment growth, flows downward trend decade, barely compensating adverse shifts terms trade. acceleration debt relief procedures extension greater number poor countries, renewed efforts part donor countries raise ODA previously agreed targets, considered speakers preconditions reduction poverty narrowing income gap North South. GE.00-52813 () Conférence des Nations Unies sur le commerce le éveloppement Distr. LIMITÉ TD//47/.7 19 octobre 2000 FRANÇAIS Original : ANGLAIS CONSEIL DU COMMERCE ET DU ÉVELOPPEMENT Quarante-septiè session Genève, 9 octobre 2000 Point 3 de 'ordre du jour INTERDÉPENDANCE ET QUESTIONS ÉCONOMIQUES MONDIALES DANS LA PERSPECTIVE DU COMMERCE ET DU ÉVELOPPEMENT : CRISE ET REDRESSEMENT SUR LES MARCHÉ ÉMERGENTS ésumé établi par le Président 1. Le redressement de 'économie mondiale aprè 'onde de choc de la crise asiatique éé largement salué. Il éé reconnu le progrè technologique la mondialisation du commerce, des relations financières de 'activité productive offraient de nouvelles perspectives de création de richesses sous éserve de politiques macroéconomiques appropriées dans des conditions de bonne gouvernance, mais les marché internationaux pouvaient sanctionner beaucoup rapidement éèrement par le passé les faiblesses des politiques des institutions nationales. Une préoccupation largement partagé était cette sanction des investisseurs internationaux puisse se produire ê lorsqu'il ' avait pas de raison valable pour une évaluation égative des risques. Les disparité de ésultats économiques entre les égions au sein ê des égions, ainsi la persistance de ééquilibres macroéconomiques ont également suscité une inquiétude considérable. NATIONS UNIES TD TD//47/.7 page 2 2. Les discussions ont fait clairement ressortir les pays en éveloppement 'étaient pas les seuls à être confronté à de difficiles choix 'orientation. Les écarts de croissance au sein du monde industrialisé étaient source de ééquilibres commerciaux, les innovations technologiques financières avaient entraîé une grande fragilité des courants financiers commerciaux. Il éé largement reconnu la écente hausse des prix du étrole par rapport à leurs faibles niveaux de la derniè écennie était facteur supplémentaire de fragilité avait accentué les incertitudes. Il ééralement éé estimé le risque de nouvelles turbulences économiques au niveau mondial restait relativement grand, les pays en éveloppement étaient les vulnérables. Mais il aussi éé largement estimé des ajustements macroéconomiques prudents dans les pays éveloppé pouvaient empêcher des chocs temporaires ne ééèrent en inflation ou en éflation, ces pays étaient mieux armé par le passé pour corriger les actuels ééquilibres mondiaux sans compromettre les perspectives de croissance des pays en éveloppement. 3. Il eu accord ééral pour considérer les pays en éveloppement importateurs de étrole se trouvaient dans une situation particulièrement difficile - beaucoup 'entre eux étant confronté à une hausse de leur facture 'importation alors ê les prix de leurs exportations de produits primaires diminuaient - qu' financement compensatoire devait leur être proposé par les institutions financières multilatérales. 4. Les faiblesses cachait la situation actuelle 'autorisaient guè relâchement des efforts. Il fallait au contraire profiter de 'occasion qui 'offrait pour é les relations économiques internationales dans 'intéê de tous les pays renforcer la lutte contre la pauvreté. élargissement des ébouché commerciaux une élioration de 'accè aux marché aideraient les pays en éveloppement à éduire leur épendance à 'égard des apports de capitaux à être ainsi moins vulnérables aux chocs extérieurs provenant des marché financiers internationaux ou dus à des changements 'orientation dans les pays éveloppé. 5. La crise financiè est-asiatique avait montré ê pour les pays en éveloppement les dynamiques, le processus de mondialisation comportait 'importants risques de égression économique. Il éé largement reconnu le diagnostic de cette crise avait éé entaché ' nombre 'erreurs les mesures correctives qui avaient initialement éé prises 'avaient peut-être pas éé les meilleures. Mais il était difficile de prescrire les bonnes TD//47/.7 page 3 mesures, car chaque crise avait ses caractéristiques propres. Quelques orateurs ont estimé le resserrement des politiques monétaires financières avait contribué au redressement, mais la plupart ont insisté sur les graves épercussions sociales ces politiques avaient eues, avec une aggravation de la pauvreté du chômage. La reprise dans les pays 'Asie de 'Est restait fragile, ces pays devaient poursuivre leurs éformes structurelles, 'agissant en particulier des mesures visant à renforcer le secteur financier le secteur des entreprises. 6. Des vues divergentes ont éé exprimées quant aux meilleurs moyens de faire face à des mouvements de panique financiè. Des arguments ont éé avancé en faveur de politiques aussi bien orthodoxes qu'éérodoxes. Toutefois, il éé estimé de faç assez éérale , en 'absence de filets de protection sociale, une baisse de la production de 'emploi, ésultant de fortes hausses des taux 'intéê, pouvait provoquer de graves dommages économiques sociaux, des mesures temporaires électives de contrôle des mouvements de capitaux ainsi des mesures suspensives pouvaient être envisagées en ê temps des mesures de renflouement du secteur privé la fourniture ponctuelle de liquidité. Il également éé constaté avec satisfaction pendant la crise, puis la ériode de reprise en Asie de 'Est, le systè commercial international 'était bien comporté puisque les marché étaient resté ouverts en épit de fortes fluctuations des courants commerciaux des positions de la balance des paiements. 7. Si accroissement des apports de capitaux privé dans les pays en éveloppement était ééralement jugé positif pouvait contribuer à une accéération du éveloppement, les marché financiers internationaux 'assuraient pas toujours une épartition efficace des ressources au niveau mondial. Les risques de égradation lié à la mondialisation ont éé jugé particulièrement élevé sur les marché financiers internationaux, ù des comportements grégaires des anticipations irrationnelles restaient des maux émiques. Les politiques nationales avaient certainement ôle de premier plan à jouer dans la prévention le èglement des crises. Une bonne gouvernance 'entreprise, échéancier approprié de la dette extérieure une égulation efficace du secteur financier intérieur ont éé considéé comme des ééments particulièrement importants. À certains égards, 'efficacité 'une mesure épendait en fait de sa capacité de contribuer à renforcement de la confiance du marché. Toutefois, il également éé reconnu les investisseurs internationaux se préoccupaient bien davantage du rendement de leur investissement de la qualité de la gouvernance 'entreprise ou de la églementation TD//47/.7 page 4 financiè. 'attention éé attiré sur le fait le secteur public avait supporté une trè grande partie du fardeau financier de la crise asiatique alors cette crise était é du secteur privé. 'ù la écessité de se soucier davantage de la églementation de la supervision prudentielles des flux financiers privé. 8. Les ébats ont également porté sur les facteurs systémiques qui avaient contribué aux écentes crises financières, concernant lesquels seule une action internationale pouvait être efficace. Une grande stabilité du systè financier international passait par une égulation approprié des flux financiers. Il eu consensus pour estimer qu'il fallait éliorer la églementation prudentielle appliqué à des institutions à fort levier financier, en particulier sur les marché des produits érivé des fonds de placement à haut risque, qu'une supervision efficace indépendante était souhaitable. Il éé difficile de parvenir à consensus sur 'opportunité de mesures de contrôle des mouvements de capitaux, 'introduction de procédures de renégociation de la dette 'institution ' prêteur de dernier recours. Pour certains, la éforme de 'architecture financiè internationale devait viser à mettre en place des institutions solides, mais pour 'autres, tel systè pouvait à moyen terme 'avérer trop rigide une approche au cas par cas pourrait être préérable. 9. Il eu large accord pour estimer la gestion du systè monétaire financier international devrait être transparente reposer sur une large participation, certains orateurs ont souligné les progrè qui avaient éà éé faits à cet égard dans les institutions financières internationales. renforcement de la coopération monétaire égionale éé jugé utile pour la prévention la gestion des crises monétaires, ê si ce 'était qu'en complément des arrangements multilatéraux existants; les efforts éployé dans ce sens, qui avaient éà donné quelques ésultats en Asie, ne devaient éanmoins pas étourner 'attention de la écessité de renforcer 'architecture financiè au niveau mondial. 10. 'accent éé également mis sur la écessité de renforcer la coordination des politiques entre les grands pays éveloppé pour éviter 'amples fluctuations des taux de change entre les trois principales monnaies. Il éé é les banquiers centraux 'autres responsables des pays du G7 se rencontraient fréquemment la coordination des politiques ne écessitait pas de écanismes formels tels les zones de éérence monétaire proposées par 'autres, mais il éanmoins éé aussi suggéé , pour être efficace, cette coordination devait passer par TD//47/.7 page 5 des écanismes institutionnalisé. 'initiative PPTE renforcé ééralement éé jugé positive, mais il aussi éé clairement dit le problè de la dette restait obstacle à éveloppement rapide, en particulier dans les pays les moins avancé. Il en outre éé é si pour grand nombre de pays en éveloppement, les apports publics restaient indispensables pour alimenter 'investissement la croissance, ces apports 'avaient cessé de diminuer pendant la grande partie de la derniè écennie, parvenant à peine à compenser les fluctuations égatives des termes de 'échange. De nombreux orateurs ont estimé qu'une accéération des procédures 'égement de la dette, leur extension à grand nombre de pays pauvres, ainsi qu' surcroî 'efforts de la part des pays donateurs pour porter leur APD à la hauteur des objectifs préédemment convenus, étaient des préalables indispensables à une éduction de la pauvreté à une diminution de 'écart de revenu entre le Nord le Sud. ----- Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio Desarrollo Distr. LIMITADA TD//47/.7 19 de octubre de 2000 ESPAÑOL Original: INGLÉ JUNTA DE COMERCIO DESARROLLO 47º íodo de sesiones Ginebra, 9 de octubre de 2000 Tema 3 del programa LA INTERDEPENDENCIA LAS CUESTIONES ECONÓMICAS MUNDIALES DESDE LA PERSPECTIVA DEL COMERCIO EL DESARROLLO: LA CRISIS LA RECUPERACIÓ EN LOS MERCADOS EMERGENTES Resumen del Presidente 1. Se acogió satisfacció la recuperació de las ondas de choque de la crisis asiática lograda por la economí mundial. Aun cuando se reconoció el progreso tecnológico la mundializació del comercio, las finanzas las actividades productivas brindaban nuevas oportunidades para la creació de riqueza condició de hubiera unas políticas macroeconómicas apropiadas una buena gestió de los asuntos úblicos, los mercados internacionales podí sancionar mucho á ápida severamente en el pasado las deficiencias de las políticas instituciones nacionales. Una preocupació ampliamente expresada fue los inversionistas internacionales pudieran imponer tal sanció, incluso cuando hubiera ningú fundamento ólido para una evaluació negativa de los riesgos. Tambié se í considerable inquietud por las disparidades entre los resultados económicos interregionales dentro de las regiones, í como por la persistencia de desequilibrios macroeconómicos. GE.00-52815 () NACIONES UNIDAS TD TD//47/.7 ágina 2 2. Las deliberaciones pusieron claramente de manifiesto las opciones difíciles en materia de políticas se limitaban los países en desarrollo. Las disparidades en materia de crecimiento dentro del mundo industrializado habí dado lugar desequilibrios en el comercio, al tiempo las innovaciones tecnológicas financieras se habí traducido en una mayor fragilidad de las corrientes financieras comerciales. Hubo amplio acuerdo en el sentido de la reciente subida de los precios del petróleo desde sus niveles deprimidos del decenio anterior habí supuesto elemento adicional de fragilidad mayor incertidumbre. Muchos oradores consideraban seguí siendo bastante grande el riesgo de una renovada turbulencia económica mundial, los á vulnerables este respecto eran los países en desarrollo. obstante, tambié se abrigaba la confianza generalizada de unos ajustes macroeconómicos prudentes en las naciones desarrolladas podí impedir las crisis temporales se tradujeran en una espiral de inflació deflació, de estas naciones estaban en mejores condiciones anteriormente para recurrir las políticas miras corregir los desequilibrios mundiales existentes sin poner en peligro las posibilidades de crecimiento de los países en desarrollo. 3. Hubo amplio acuerdo en los países en desarrollo importadores de petróleo se encontraban en una situació especialmente difícil, ya muchos de ellos tení hacer frente, la vez, costo total creciente de sus importaciones descenso de los precios de sus propios productos de exportació, en esos países necesitaban recibir financiació compensatoria travé de las instituciones financieras multilaterales. 4. Habida cuenta de los puntos ébiles subyacentes, habí pocos motivos para optimismo excesivo. á bien, las condiciones actuales brindaban la oportunidad de reorientar las relaciones económicas internacionales en beneficio de todos los países, í como de intensificar la lucha contra la pobreza. incremento de las posibilidades de intercambio comercial mayor acceso los mercados ayudarí los países en desarrollo depender en menor grado de las entradas de capital , ello, pasar ser menos vulnerables las perturbaciones externas provocadas por los mercados internacionales de capital los cambios en las políticas de las naciones desarrolladas. 5. La crisis financiera del Asia oriental habí mostrado , incluso en el caso de los países en desarrollo habí logrado á éxito, el proceso de mundializació entrañaba considerables riesgos de deterioro de la situació. Se reconoció en general el diagnóstico de TD//47/.7 ágina 3 esa crisis adolecí de varias deficiencias, las respuestas normativas iniciales tal vez habí sido óptimas. todo, tambié se reconoció la dificultad de prescribir el remedio apropiado dadas las características concretas de cada crisis. Mientras algunos oradores estimaban el endurecimiento de las políticas monetarias financieras habí contribuido la recuperació, la mayorí de ellos señalaron los graves efectos sociales de esas políticas en érminos de una mayor pobreza desempleo. La recuperació de las economí de Asia oriental era todaví bastante frágil, los países debí proseguir sus reformas estructurales, en las encaminadas fortalecer el sector financiero empresarial. 6. Las opiniones en cuanto la mejor manera de responder las situaciones de ánico financiero diferí. Se adujeron argumentos en favor tanto de políticas ortodoxas como heterodoxas. obstante, hubo cierto grado de consenso en el sentido de , en ausencia de una red de seguridad social, los descensos de la producció el empleo provocados por agudos aumentos de los tipos de interé podí causar graves daños sociales económicos, de los controles bloqueos temporales selectivos del capital podrí formar parte de paquete de políticas alternativo, tendrí incluir asimismo medidas para paliar las dificultades del sector privado la provisió tempestiva de suficiente liquidez. Tambié se expresó gran satisfacció por el hecho de durante la crisis el proceso de recuperació en Asia oriental, el sistema comercial internacional habí demostrado ser eficaz, ya los mercados permanecieron abiertos pese los agudos cambios en las corrientes comerciales las situaciones de balanza de pagos. 7. Aunque en general se acogieron favorablemente las mayores corrientes de capital privado hacia los países en desarrollo, podí servir como medio para acelerar el crecimiento económico, los mercados internacionales de capital siempre asignaban los fondos de manera eficiente nivel mundial. Se consideraron especialmente agudos los riesgos de deterioro de la situació derivados al de la mundializació en los mercados financieros internacionales donde eran émicas las imperfecciones debidas comportamiento gregario las expectativas irracionales. Evidentemente, las políticas nacionales tení papel importante desempeñar en la acció encaminada prevenir resolver las crisis. Se hizo hincapié en una buena gestió de los asuntos nivel de las empresas, una estructura apropiada del vencimiento de la deuda externa eficaz sistema regulador del sector financiero interno. En ciertos aspectos, la TD//47/.7 ágina 4 verdadera clave de una respuesta normativa exitosa era si contribuí aumentar la confianza del mercado. todo, se reconoció asimismo lo les importaba primordialmente los inversionistas internacionales era aumentar al áximo el rendimiento de sus inversiones, en grado mucho menor la calidad de la gestió de los asuntos empresariales los reglamentos financieros. Se señaló el hecho de , aunque gran parte de la carga financiera de la crisis asiática la soportó el sector úblico, la crisis habí tenido su origen en el sector privado. En consecuencia, deberí prestarse á atenció una reglamentació supervisió cautelares de las corrientes de capital privado. 8. En el debate tambié se abordaron los factores sistémicos habí influido en las recientes crisis financieras, los cuales ólo se podí hacer frente eficazmente nivel internacional. El logro de una mayor estabilidad del sistema financiero internacional exigí una reglamentació apropiada de las corrientes financieras. Hubo consenso en el sentido de se requerí mejores reglamentos cautelares en relació unas instituciones tení alto coeficiente de endeudamiento, sobre todo en los mercados de derivados de fondos especulativos, de era deseable una supervisió á eficaz independiente. á difícil fue llegar consenso en cuanto si eran apropiados los controles del capital, la introducció de procedimientos para reestructurar la deuda el establecimiento de prestamista en última instancia. Aunque, por una parte, se señaló la reforma de la estructura financiera internacional debí tener por objeto crear una estructura ólidamente institucionalizada, tambié se indicó tales arreglos podí resultar ser demasiado ígidos mediano plazo, por lo tal vez fuera preferible planteamiento caso por caso. 9. Hubo amplio acuerdo en el sentido de debí hacerse á transparente el égimen de gobierno del sistema monetario financiero internacional, tambié deberí tener carácter á participativo; algunos oradores señalaron los progresos ya se habí logrado este respecto en las instituciones financieras internacionales. Se ó una mayor cooperació regional en relació los asuntos monetarios serí útil en lo concerniente la prevenció gestió de las crisis monetarias, si bien ello deberí hacerse complementando los arreglos multilaterales ya existentes; los esfuerzos encaminados fortalecer la cooperació monetaria regional, ya habí logrado algunos avances en Asia, debí desviar la atenció de la necesidad de reforzar la estructura financiera nivel mundial. TD//47/.7 ágina 5 10. Se hizo asimismo hincapié en la necesidad de potenciar la coordinació de las políticas entre las principales naciones desarrolladas fin de evitar grandes fluctuaciones de los tipos de cambio entre las tres principales monedas. Aun cuando se señaló los presidentes de los bancos centrales otros responsables de las políticas de los países del Grupo de los 7 mantení frecuentes contactos la coordinació de las políticas requerí mecanismos formales, como las zonas de referencia de tipos de cambio tal como lo proponí otros, tambié se formularon sugerencias en el sentido de , para fuera eficaz, se necesitaban formas á institucionalizadas de esa coordinació. Se acogió en general satisfacció la Iniciativa ampliada para la reducció de la deuda de los países pobres muy endeudados, pero tambié se indicó claramente el problema de la deuda seguí siendo obstáculo para desarrollo á ápido, sobre todo en los países menos adelantados. Ademá se señaló , aunque en el caso de gran úmero de países en desarrollo las corrientes de ayuda oficial seguí siendo indispensables para lograr mayores inversiones crecimiento á alto, esas corrientes habí registrado una tendencia descendente durante gran parte del decenio pasado, compensando apenas las variaciones negativas de la relació de intercambio. Muchos oradores consideraron una aceleració de los procedimientos de alivio de la carga de la deuda su extensió mayor úmero de países pobres, í como unos esfuerzos renovados por parte de los países donantes para aumentar su asistencia oficial para el desarrollo hasta alcanzar las metas anteriormente convenidas, eran condiciones previas necesarias para reducir la pobreza disminuir las disparidades de ingresos entre el Norte el Sur. -----